Espere pelo contágio cripto, já que a crise da FTX está longe de terminar
Estou meio que ficando enjoado da palavra “contágio”.
No entanto, parece que a palavra C está chegando para o espaço de ativos digitais novamente. Até agora, estamos familiarizados com o colapso da FTX, uma das maiores exchanges de criptomoedas do mundo.
Mas está longe de terminar.
LUNA estabeleceu o precedente
Embora o acidente aqui não se compare à infame espiral da morte de UST e LUNA (para refrescar meu estresse pós-traumático), esse escândalo mostra o alcance que os tentáculos de uma perda repentina de capital podem causar.
A UST valia $18,6 bilhões e a LUNA $29,7 bilhões na véspera do colapso da Terra em maio. Dentro de alguns dias, esses números eram zero. A FTX, por outro lado, está olhando para um buraco no balanço de US$8 bilhões.
Então, os números não são tão comparáveis, mas o efeito dominó pode ser. Numerosas empresas foram apanhadas no crash da Terra, mantendo a UST em seus balanços, além de serem superexpostas a outros criptoativos, os quais caíram após o escândalo.
Vimos a Celsius declarar falência, devendo US$4,7 bilhões a mais de 100.000 credores. A Voyager Digital, outra empresa de empréstimos criptográficos, também tinha mais de 100.000 credores em risco – embora por uma quantia menor de US$ 1,3 bilhão.
Depois, houve a Three Arrows Capital, devendo US$ 3,5 bilhões a 27 empresas diferentes. Eu poderia continuar, mas você entendeu o ponto. A indústria criptográfica era muito incestuosa, com empresas detendo partes de outras empresas, apesar de todas estarem expostas ao mesmo risco sistêmico.
Em retrospecto, tudo parece um alerta para a gestão de riscos e diversificação. Como as empresas criptográficas acharam sábio negociar seus próprios títulos do Tesouro, ativos e qualquer outra liquidez que tivessem, na mesma classe de ativos altamente voláteis à qual seus negócios já estavam expostos, isso está além de mim.
Mas eles fizeram, e o efeito dominó se seguiu.
Quem está exposto ao FTX?
A questão agora é esta: quem está exposto ao FTX?
Espera-se que a indústria tenha aprendido uma lição com a Terra e, portanto, seja mais prudente desta vez. Por outro lado, a FTX parecia o mais segura possível: os fundos eram armazenados lá em stablecoins e fiat – não apenas em criptomoedas altamente voláteis.
Assim como aqueles que foram vítimas da UST pensaram que era um ativo estável atrelado a $1, há aqueles que foram pegos de surpresa pela FTX, simplesmente deixando seus fundos na exchange cotados em moeda fiduciária.
Sabemos agora que Sam Bankman-Fried tinha outras ideias, enviando esses fundos para sua empresa irmã Alameda Research, após uma série de maus investimentos e empréstimos sendo cobrados. Ironicamente, esses empréstimos provavelmente foram cancelados após o crash da LUNA, quando investidores assustados se moveram para obter seus fundos de criptografia por todos os meios possíveis.
As empresas já estão começando a oscilar. A BlockFi, outro credor de criptomoedas, interrompeu as retiradas e emitiu uma declaração descrevendo que o dano foi total.
“Temos uma exposição significativa à FTX e entidades corporativas associadas que abrangem obrigações devidas a nós pela Alameda, ativos mantidos na FTX.com e valores não sacados de nossa linha de crédito com a FTX.US”, disse a BlockFi.
Eles haviam assinado um acordo com a FTX em julho para uma linha de crédito rotativo de US$ 400 milhões. É difícil vê-los se recuperando após uma pausa nas retiradas – o que sabemos agora é a sentença de morte.
Na verdade, o dinheiro vai além de empresas criptográficas agressivas. A Sequoia Capital, a SoftBank e a Tiger Global, que são tão grandes e chatas quanto os investidores tradicionais, foram todas queimadas.
“Com base em nosso entendimento atual, estamos reduzindo nosso investimento para US$ 0”, disse a Sequoia em nota aos LPs. Acho que todos podemos concordar que é uma decisão justa.
O SoftBank teria perdido US$ 100 milhões, enquanto a Tiger Global aparentemente perdeu US$ 38 milhões.
I was let go by Sequoia Capital today. Buck had to stop somewhere. I was the 27 year old associate responsible for copying and pasting revenue and profit numbers from a spreadsheet in the FTX data room into a PowerPoint slide in an investment memo as diligence
— Kyle Russell (@kylebrussell) November 10, 2022
Uma rápida olhada no gráfico abaixo deve dizer tudo o que você precisa saber:
Daqui para frente
Como eu disse, não espero que seja uma crise de liquidez tão grave quanto a LUNA. Mas seria ilusório não esperar mais dor – e isso inclui alguns anúncios sombrios que virão do nada. Haverá empresas envolvidas nessa confusão que surpreenderão as pessoas.
US$10 bilhões é muito dinheiro. Não pode desaparecer sem reverberações em outros lugares. Esperançosamente, o dano é o mínimo que se poderia esperar, dadas as lições mostradas pelo fiasco da LUNA.
Mas certamente isso finalmente persuadirá os CEOs e gerentes de tesouraria a alocar seu capital com sabedoria, realizar testes de estresse diligentes, prestar a devida atenção à diversificação e apenas … ser sensato.
Será?
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