Por que o Grayscale Bitcoin Trust atingiu seu máximo desconto?

Principais conclusões

• Grayscale é o maior fundo Bitcoin do mundo
• O desconto no ativo subjacente (Bitcoin) atingiu níveis recordes, ultrapassando 50%
• Preocupação com reservas, taxas mais altas e outros obstáculos explicam o desconto, que provavelmente não será encerrado tão cedo

O desconto para o valor líquido dos ativos do Grayscale Bitcoin trust está no máximo de todos os tempos. O desconto ultrapassou brevemente 50%, antes de recuar ligeiramente para onde está atualmente em 48,8%.

Isso vem da SEC reafirmando suas razões para negar o pedido da Grayscale para converter o trust em um fundo negociado em exchange.

O Grayscale Bitcoin Trust é o maior fundo de Bitcoin do mundo, mas raramente é negociado no mesmo nível de seu ativo subjacente, o Bitcoin. O gráfico acima mostra que, até este ano, foi negociado com um prêmio desde o seu lançamento em comparação com o Bitcoin.

Este fundo permite que investidores credenciados obtenham exposição ao Bitcoin sem se preocupar em armazenar ou gerenciar suas participações. Anteriormente, ele era negociado com um prêmio conforme a demanda por ações aumentava, com as instituições desejando exposição ao Bitcoin. No entanto, essa conveniência tem uma taxa – e bastante pesada de 2%.

Demanda cai para o Grayscale em 2022

Desde março, as ações do Grayscale estão sendo negociadas com desconto em relação ao Bitcoin. O fundo tem US$ 10,7 bilhões em ativos sob gestão, uma queda de 65% no ano passado, refletindo o banho de sangue nos mercados cripto.

Mas o desconto para o Bitcoin significa que os acionistas estão sendo atingidos duas vezes mais.

“O fato de que o Grayscale Bitcoin Trust agora está sendo negociado com quase 50% de desconto é simplesmente terrível para os detentores de GBTC. Isso realmente destaca as grandes diferenças na qualidade da estrutura entre os diferentes veículos de investimento”, disse Bradley Duke, co-CEO do ETC Group, à CoinDesk na semana passada.

Um declínio nos influxos foi decorrente de uma maior concorrência, já que muitos fundos competitivos foram lançados, especialmente na Europa, bem como vários registros de ETFs de Bitcoin nos EUA. O desconto também ocorre porque os investidores não têm como resgatar suas participações em Bitcoin no fundo, mas o tempo todo estão pagando uma taxa de 2%.

No entanto, esses fatores têm sido tipicamente atenuados por traders arbitrários que se aproveitam da dicotomia de preços. Mas os acontecimentos deste ano também reduziram isso.

Preocupação com as reservas do Grayscale

No último mês, aumentou a preocupação no mercado de que a empresa controladora do Grayscale, o Digital Currency Group (DCG), possa entrar com pedido de falência. Isso se deve aos problemas envolvendo a corretora de criptomoedas Genesis, cuja empresa controladora também é a DCG.

A Genesis negou que entrará com pedido iminente de falência, mas a empresa foi pega no colapso da FTX e está atualmente passando por uma reestruturação. A Genesis suspendeu as retiradas em 15 de novembro.

Essa preocupação foi elevada por questões sobre as reservas do Grayscale. Ou seja, se eles são fiéis à sua palavra e estão mantendo todo o Bitcoin subjacente com segurança. Muitas das principais empresas de criptografia publicaram provas de reservas após a crise da FTX, a fim de amenizar o medo do cliente, mas o Grayscale não fez nada parecido.

“Devido a questões de segurança, não disponibilizamos essas informações de carteira on-chain e dados de confirmação publicamente por meio de uma prova de reserva criptográfica ou outro procedimento avançado de contabilidade criptográfica”, escreveu Grayscale em um comunicado.

7) We know the preceding point in particular will be a disappointment to some, but panic sparked by others is not a good enough reason to circumvent complex security arrangements that have kept our investors’ assets safe for years.

— Grayscale (@Grayscale) November 18, 2022

Como escrevi na época, realmente não consigo entender como as preocupações de segurança são um fator aqui. O blockchain é construído para que esse tipo de informação esteja disponível ao público.

Below is really confusing from @Grayscale

Would love elaboration beyond just “security”

Does anyone have suggestions as to how revealing on chain wallet could be a security concern?

Only thing I can think of is quantum concerns (p2pk) but I don’t think that holds here? https://t.co/0QcVO6wV1x

— Dan Ashmore (@DanniiAshmore) November 19, 2022

Pensamentos finais

Em suma, o desconto resume a preocupação dos investidores em relação ao Grayscale, bem como as taxas extras e outros obstáculos existentes em comparação com a propriedade subjacente. As negociações de arbitragem são autodestrutivas por natureza e, portanto, é notável que o desconto seja tão grande e persista por tanto tempo.

Então, novamente, há risco aqui, pois a mesma coisa sobre a qual venho escrevendo há algum tempo – falta de transparência – significa que não pode ser conhecido com 100% de certeza sobre o que está acontecendo nos bastidores. E é por isso que estamos vendo um desconto de 50%.

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